El reconocido economista Ricardo Arriazu analiza el presente macroeconómico de Argentina y la oportunidad histórica que representan la minería, la energía y los recursos estratégicos para Mendoza y la región de Cuyo. Esta conferencia se realizó en el Park Hyatt Mendoza en el marco de la presentación oficial de RAIZON – Regulatory & Investment Advisory, la nueva unidad especializada en minería y energía creada por TGA Auditores & Consultores y Rodríguez & Gregorio Compañía de Abogados.
El análisis de Enrique Griffoulier
Claves de la conferencia de Ricardo Arriazu (RAIZON – Mendoza)
En la presentación de la consultora RAIZON en Mendoza, el economista Ricardo Arriazu trazó una radiografía del escenario macroeconómico argentino y global, profundizando en la dinámica bimonetaria, las distorsiones del esquema inflacionario, los desafíos monetario-cambiarios del Gobierno y el potencial transformador de sectores estratégicos.
1. Diagnóstico de decadencia institucional y el sesgo bimonetario
- Decadencia histórica: Arriazu subrayó que Argentina pasó de registrar un PIB per cápita equivalente a tres veces el promedio mundial a ubicarse en torno al promedio global, acumulando un ciclo prolongado de estancamiento derivado de debilidades institucionales, volatilidad ideológica y proteccionismo.
- Economía Bimonetaria y Mecánica de Precios: Definió a la economía argentina como estrictamente bimonetaria, donde el dólar actúa como la verdadera unidad de cuenta.
- Inutilidad de la devaluación pura: Explicó que las devaluaciones nominales no mejoran por sí solas la competitividad. Cuando se ajusta el tipo de cambio sin ancla ni plan integral, la suba se traslada a tarifas, salarios y costos, anulando la ganancia de competitividad inicial y reajustando la economía en una escala nominal más alta.
- La «hormona de la competitividad»: Para el economista, la competitividad genuina no surge de alterar el tipo de cambio nominal, sino de implementar reformas estructurales, desregular y reducir el costo argentino (bajar impuestos y eficientizar el gasto público).
2. El ancla antiinflacionaria: consistencia fiscal y monetaria
- Doble estabilización: Para erradicar la inflación se requiere estabilizar tanto la unidad de cuenta (el dólar) como la moneda local (el peso). Esto exige eliminar la emisión monetaria para financiar al Tesoro y erradicar el déficit fiscal.
- Déficit fiscal como origen primario: Reafirmó que los desequilibrios fiscales son la causa raíz de los déficits del sector externo y del endeudamiento.
- Demanda de pesos y compras de reservas: Sostuvo que la capacidad de acumular reservas en el Banco Central no depende exclusivamente del saldo comercial, sino del equilibrio monetario y del apetito de la sociedad por demandar moneda local.
3. Vientos de cobre, energía y agro: La oportunidad global
- Cambio geopolítico y seguridad estratégica: El conflicto entre potencias globales reconfiguró el comercio internacional, priorizando la seguridad de suministro por encima del costo.
- Requerimiento energético por Inteligencia Artificial: La expansión tecnológica e infraestructura para centros de cómputo genera una demanda masiva de electricidad y minerales críticos.
- Sector energético y Vaca Muerta: Destacó el crecimiento acelerado de Vaca Muerta y el incremento en la capacidad de transporte de hidrocarburos (oleoductos), proyectando una balanza energética fuertemente superavitaria.
- Minería y cobre: Señaló el potencial minero del país (comparable al desarrollo chileno) en minerales clave como el cobre y el litio, destacando que las inversiones de escala transformarán la matriz exportadora.
- Agro e impacto en la matriz productiva: Destacó que una eventual eliminación de retenciones y convergencia de precios insumo/producto multiplicaría la producción agrícola, obligando a adecuar la infraestructura logística (transporte y puertos).
4. Riesgo país, tasa de interés y dinámica de mercado
- Superávit fiscal vs. riesgo país: Pese al logro de superávit fiscal y comercial, el riesgo país se mantiene elevado debido al «efecto memoria» de los mercados respecto a la seguridad jurídica, la sostenibilidad del marco normativo y la incertidumbre político-electoral.
- Sistema bancario y margen de intermediación: Criticó la efectividad de los encajes no remunerados sobre la tasa activa. Explicó que cuando los bancos deben mantener inmovilizada una proporción relevante de los depósitos sin remuneración, la tasa que cobran por los préstamos se encarece, desacelerando la expansión crediticia al sector privado.
- Sensibilidad del tipo de cambio de equilibrio: Explicó que un flujo masivo de divisas proveniente de la energía, la minería y el agro tenderá a apreciar el tipo de cambio real de equilibrio a largo plazo, obligando a los sectores tradicionales a ganar productividad sin depender de un dólar alto.
Variables clave y diagnóstico macro
| Variable / Dimensión | Diagnóstico de Ricardo Arriazu |
|---|---|
| Tipo de Cambio Real | La devaluación nominal genera traslado a precios sin ganancia de competitividad duradera. El ingreso masivo de divisas presionará a un tipo de cambio real apreciado. |
| Pilar Antiinflacionario | Eliminación del déficit fiscal, cese de la emisión monetaria y estabilización del dólar como unidad de cuenta. |
| Motor de Crecimiento | Vaca Muerta (gas y petróleo), minería de escala (cobre y litio), agro y servicios basados en el conocimiento. |
| Riesgo País | Condicionado por la credibilidad institucional futura y la incertidumbre de repago/reestructuración de compromisos. |
| Mercado Crediticio | Impactado por encajes y sesgo del sistema bancario hacia el financiamiento del sector público, limitando la tasa activa para inversión privada. |